การเติบโตไม่ได้มาจากรัฐบาลเพียงขาเดียวแล้ว
ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Palantir ซึ่งเผยแพร่หลังตลาดปิดวันที่ 2 พฤศจิกายน เปลี่ยนภาพบริษัทจากผู้ขายซอฟต์แวร์ให้ภาครัฐไปอีกขั้น รายได้รวมอยู่ที่ 2.313 พันล้านดอลลาร์ เพิ่ม 96% จากปีก่อนและ 20% จากไตรมาสก่อน รายได้ในสหรัฐเพิ่ม 119% เป็น 1.94 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้ลูกค้าเอกชนสหรัฐเพิ่ม 148% เป็น 984 ล้านดอลลาร์ และแซงรายได้รัฐบาลสหรัฐเป็นครั้งแรก (Palantir Q3 update — https://investors.palantir.com/files/Palantir%20-%20Q3%202026%20Business%20Update.pdf)
จุดเปลี่ยนนี้มีความหมายมากกว่าตัวเลขรายได้ เพราะช่วยลดข้อกังวลเดิมว่าการเติบโตของ Palantir พึ่งสัญญารัฐบาลขนาดใหญ่และรอบจัดซื้อที่ไม่สม่ำเสมอเพียงด้านเดียว รายได้รัฐบาลสหรัฐเองยังเพิ่ม 96% เป็น 953 ล้านดอลลาร์ แปลว่าบริษัทไม่ได้สลับเครื่องยนต์ แต่กำลังเร่งพร้อมกันสองเครื่องยนต์
คุณภาพของการขยายตัวสะท้อนผ่าน net dollar retention ที่ 165% เพิ่มขึ้น 8 จุดจากไตรมาสก่อน หมายความว่ากลุ่มลูกค้าเดิมโดยรวมใช้จ่ายเพิ่มขึ้นอย่างมาก Palantir ปิดดีลมูลค่าอย่างน้อย 1 ล้านดอลลาร์ 212 ดีล ในจำนวนนี้ 107 ดีลมีมูลค่าอย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์ และ 64 ดีลมีมูลค่าอย่างน้อย 10 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สนับสนุนแนวคิดว่าแพลตฟอร์ม AI ของบริษัทกำลังขยายจากโครงการทดลองไปสู่งานจริงขนาดใหญ่
ด้านกำไร บริษัทมี GAAP operating income 1.085 พันล้านดอลลาร์ และ adjusted operating income 1.427 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น adjusted operating margin 62% กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 1.205 พันล้านดอลลาร์ และ adjusted free cash flow 1.216 พันล้านดอลลาร์ หรือ margin 53% จึงไม่ใช่เรื่องราวการเติบโตที่ยังเผาเงินเหมือนซอฟต์แวร์ระยะเริ่มต้น
Palantir คาดรายได้ไตรมาส 4 ที่ 2.649–2.653 พันล้านดอลลาร์ และรายได้ทั้งปี 2026 ที่ 8.530–8.534 พันล้านดอลลาร์ รายได้ลูกค้าเอกชนสหรัฐทั้งปีคาดว่าจะมากกว่า 3.559 พันล้านดอลลาร์ หรือโตอย่างน้อย 143% ขณะที่ adjusted free cash flow ทั้งปีคาด 4.8–5.0 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้เป็น guidance ไม่ใช่ผลที่เกิดขึ้นแล้ว และจะถูกทดสอบด้วยความสามารถในการปิดดีลและส่งมอบโครงการในไตรมาสสุดท้าย
ตัวเลขปรับปรุงยังต้องอ่านคู่กับต้นทุนหุ้น
ข้อควรระวังสำคัญคือ stock-based compensation ไตรมาสนี้อยู่ที่ 318.9 ล้านดอลลาร์ และภาษีเงินเดือนที่เกี่ยวข้องอีก 23.1 ล้านดอลลาร์ รายการเหล่านี้ถูกบวกกลับเมื่อคำนวณ adjusted operating income ทำให้ตัวเลข adjusted สูงกว่า GAAP operating income ประมาณ 342 ล้านดอลลาร์ แม้ค่าตอบแทนเป็นหุ้นไม่ใช่เงินสดไหลออกทันที แต่สร้าง dilution และเป็นต้นทุนทางเศรษฐกิจที่ผู้ถือหุ้นไม่ควรมองข้าม
อีกด้านคือความไวต่อความคาดหวัง เมื่อบริษัทเติบโตเร็วมาก นักลงทุนย่อมให้ราคากับการเติบโตในอนาคตสูงขึ้น การชะลอเพียงเล็กน้อยของ NDR การปิดดีล หรือ margin อาจทำให้ราคาหุ้นตอบสนองแรง แม้ผลประกอบการยังเติบโต บริษัทเองยังมีความเสี่ยงจากงบประมาณรัฐบาล การจัดซื้อที่ยืดเยื้อ การแข่งขันด้าน AI และการกระจุกตัวของดีลขนาดใหญ่
หลังงบครั้งนี้ thesis ของ Palantir แข็งแรงขึ้นในเชิงพื้นฐาน เพราะ commercial growth แซง government growth พร้อมกำไรและเงินสดที่สูง แต่การตัดสินใจลงทุนควรดูทั้ง GAAP, dilution และราคาที่จ่ายเพื่อการเติบโต ไม่ใช่อ่านเฉพาะเปอร์เซ็นต์รายได้ที่โดดเด่น
แหล่งข้อมูล: Palantir Q3 2026 business update — https://investors.palantir.com/files/Palantir%20-%20Q3%202026%20Business%20Update.pdf · Palantir earnings release notice — https://investors.palantir.com/news-details/2026/Palantir-Announces-Date-of-Third-Quarter-2026-Earnings-Release-and-Webcast/
คำเตือนความเสี่ยง: บทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำซื้อหรือขาย หุ้นเติบโตสูงมีความเสี่ยงจาก valuation การลดลงของอัตราเติบโต การแข่งขัน การพึ่งพาสัญญาขนาดใหญ่ และ dilution จากค่าตอบแทนเป็นหุ้น ผู้ลงทุนควรประเมินมูลค่าที่เหมาะสมและความผันผวนที่รับได้